兩家知名交易所，芝加哥商業交易所（CME）和芝加哥商品交易所（CBOE）將推出的比特幣期貨交易一直困擾著金融媒體。
CME集團是世界上最大的衍生品交易所，也是最古老的衍生品交易所之一，將於12月18日推出比特幣期貨交易，而擁有芝加哥期權交易所（最大的美國期權交易所）和BATS的CBOE Global Markets全球市場計劃在12月10日開啟自己的交易，以擊敗CME。
理論上，這為機構投資者和散戶投資者敞開了大門，他們想要接觸比特幣，但出於某種原因（內部規則或厭惡風險和復雜的交易所和錢包）不能交易實際的比特幣。
而據我所知，這種預期的利益洪水，是比特幣最近價格超過11000美元（其中，考慮到從1000美元開始的一年是驚人的）的部分原因。
但如果這是真的，我錯過了一些東西：我不明白為什麼市場認為比特幣本身會有巨大的需求。
入門
首先，簡要介紹期貨如何運作：假設XYZ幣目前交易價格為50美元，你認為價格將在兩個月內上漲至100美元，而有人讓你可以承諾在兩個月內為XYZ幣支付80美元購買，這意味著你已買了期貨合約。如果你是對的，你只需花80美元就可以購買價值100美元的東西。如果你錯了，而且價格越低，那麼你就會付出超過它在市場上的價值去購買。
另外，如果你認為XYZ幣價格會下跌，你可以“賣出”一個期貨合約：你承諾在兩個月內以一個價格80美元的價格交割XYZ。當合同到期時，我以市價買入XYZ，並交給合同持有者，以換取承諾的金額。
如果你是對的，市場價格低於80美元，你就已經獲利了。
除了這個基本前提之外，還有各種混合策略，包括持有相關資產和對沖：例如，我持有XYZ並以更高的價格出售期貨合約（我承諾出售）。
如果價格上漲，我就在相關資產上賺錢，但是在期貨合約上輸了，如果下跌，情況就會逆轉。另一個常見的策略是同時買入和賣出期貨合約來“鎖定”價格。
目前期貨合約存在的商品和金融工具種類繁多，條款和條件各不相同。
這是一個複雜的領域，移動了很多錢。黃金期貨市場幾乎是實物黃金市場的10倍（衡量合約的標的資產）。
怎麼會這樣？你怎麼能有比黃金更多的黃金期貨合約？因為合約到期時你不必提供黃金。許多期貨合約以“現金”的方式結算 – 而不是實物交割，買方收到期貨價格（=商定價格）和現貨（市場）價格之間的差額。
如果上述XYZ合約是以現金結算的方式進行的，兩個月末的市場價格為100美元（就像我預測的那樣），而不是XYZ，我將收到20美元（100美元的市場價格和80美元之間的差額我承諾支付）。
CME和CBOE期貨都以現金結算，而不是實際的比特幣。想像一下，如果兩個有信譽的，有規範的交易所必須建立監管錢包，而且所有的安全措施都會引起法律和後勤方面的麻煩。
所以，比特幣期貨市場可能會比實際的比特幣市場更大。
副作用
這很重要。為什麼？因為機構投資者會喜歡這個。規模和流動性使基金經理比平時感覺到更少的壓力。
比特幣市場似乎因為期貨交易而湧入比特幣的所有機構資金都令人興奮。這是我不明白的部分。
誠然，接受這種神秘資產的可能性，在受規制和流動性交易的情況下產生出色的回報，無疑將引誘巨額資金來爭奪比特幣。許多基金禁止在無管制的交易所買賣“另類資產”，現在可以參與其中。
而且有機會利用職位（比投入的資金更具風險敞口），以放大已經非常大的回報，幾乎肯定會吸引需要額外優勢的資金。
但事情是這樣的：錢不會湧入比特幣市場。它將購買不會直接影響比特幣的合成衍生品。
supermegahedgefundX每投入1億美元（或者其他），就不會有比特幣本身的額外資金。這些期貨不需要擁有實際的比特幣，甚至不需要合同到期。
當然，很多人會認為，現在有更多的基金會對實際持有比特幣感興趣，因為他們可以對沖這些頭寸。
如果SupermegahedgefundX能夠抵消任何潛在的期貨交易損失，那麼也許它會更願意購買比特幣 – 儘管為什麼它可以讓潛在的收益減少，同樣的期貨交易是超越我的。而且，為什麼持有比特幣，只要通過交易合成衍生工具，以較少的初始費用獲得類似的利潤？
這是我最擔心的部分。為什麼要在比較長的期貨合約上買比特幣呢？還是期貨合約的組合，要么誇大您的潛在收益，要么限制您的潛在損失？
換句話說，我擔心機構投資者將會為其潛在收益而購買比特幣，現在可以直接進入期貨市場。更清潔，更便宜，更安全，更規範。
小心
更讓我擔心的是，已經購買了比特幣的機構基金（將價格推高到現在的水平）將決定官方期貨市場更安全。他們會出售。
現在，對比特幣期貨的需求以及該行業似乎普遍存在的普遍樂觀情緒可能會推高期貨價格（換言之，一年內承諾以20,000美元購買比特幣的合同的需求將會大於承諾以$ 12,000購買 – 我知道，但市場很奇怪）。
這很可能會影響實際的市場價格（“嘿，期貨市場知道我們沒有的東西，對吧？”）。
而現金期貨交易所的上市增加了比特幣ETF在不久的將來被SEC批准的可能性。那會給已經很擁擠的空間帶來很多錢。
但是，也有可能是機構投資者對於比特幣前景不看好，並且可能會利用期貨市場來投入資金。賣低於市價的期貨合約比真正賣空比特幣要容易得多。這些投資者可能會向實際的比特幣市場發出信號，導致價格下跌。
而期貨合約固有的槓桿，特別是那些以現金結算的槓桿，可能會增加經濟下滑的波動性。
這很可怕。
我們甚至不去探討這個發展所暗示的範式轉變。比特幣期貨市場的發展更像一種商品而不是貨幣（在美國，商品期貨交易委員會管理期貨市場）。而更像是一種投資資產，而不是一種有可能改變金融管道的技術。
所以，儘管市場似乎在熱烈歡迎在未來兩週內推出兩個比特幣期貨交易所（另外兩個比較有潛力的短期交易平台），但我們真的應該把這個發展看作是開始。
來源 : Coindesk
圖片 : thenextweb.com
